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          广发证券沈明高:科创板没有最科学定价机制 要允许市场波动

          来源: 上海证券报作者 作者:徐蔚

          摘要: 2019年初,全球市场迎来了一轮同步反弹。其中,境内资本市场同时还迎来了许多振奋人心的改革:政府工作报告提出“全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元?#20445;?#36164;本市场的一项重大改革——科创板正如火如荼地推

            2019年初,全球市场迎来了一轮同步反弹。其中,境内资本市场同时还迎来了许多振奋人心的改革:政府工作报告提出“全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元?#20445;?#36164;本市场的一项重大改革——科创板正如火如荼地推进。这些重大改革举措能否真正激发市场的反转?制度的变革是否会带来一波真正的牛市?

            近日,【广发证券(000776)股吧】首席经济学家沈明高?#37038;?#19978;证报专访时表示,如果减税降费等政策能?#20013;?#19979;去,同?#26412;没?#26412;面的改善得到确认,那么牛市就能?#21543;?#26681;发芽”。此外,也需要关注科创板的落地,如果科创板有较好的开端,那么?#20801;?#22330;的信心树立也很有帮助。

            减税?#20013;?#24615;值得关注

            沈明高认为,政府工作报告提出的减税降费措施,规模更大、力度更强,体现了政策弹性,传递出了非常积极的信号。

            沈明高同时提出,减税?#20013;?#24615;?#20179;?#24471;关注。他认为,如果减税政策?#20013;?#21487;以改变两个预期:一是改变政策不确定性的预期;二是改变对经?#27809;?#26412;面的预期。

            对于这项政策带来的影响,沈明高表示,从其他国家的历史经验看,减税降费对拉动GDP增速、改善企业盈利预期有很大的帮助。?#36824;?#24066;场也存在低估减税影响的可能。

            “牛市?#27604;源?#22522;本面确认

            对于2019年的境内资本市场,沈明高概括为:不确定性改善。

            基于不确定性的改善,市场在年初迎来一轮躁动行情。在沈明高看来,本轮A股?#38505;?#26377;两个因素,一是外部因素,源自于全球流动性环境的改善,从去年11月美联储主席鲍威尔说美国的利率已接近中性利率开始,今年美联储会议更暗示2019年不加息。由于美联储加息周期接近尾声,美元加速升值的风险减少。一般美元走弱时,大家对投资包括A股在内的新兴市场股市会比较有信心。这是一个全球同步的反弹,如花旗银行的股票过去3个月也涨了30%以上,而上证指数过去3个月也上升近30%。

            第二个是内部因素中不确定性的改善。从去年的民营企业座?#23500;?#24320;始,各种政策加速落地,如金融供给侧结构性改革,大规模减税降费等。这些政策把市场的预期慢慢调整到一个比较正面的方向。

            沈明高指出,今年上半年主要关注政策变化,下半年主要关注经?#27809;?#26412;面趋势。现在的关注点在于减税降费后,是否能带来经?#27809;?#26412;面改善。M1这一流动性基本面已经见底,那么PPI代表的经?#27809;?#26412;面何时见底?M1通常领先PPI大约6个月,M1增速是从今年1月的低位反弹的。而受大规模减税政策影响,PPI见底或有提前。

            对于“牛市说?#20445;?#27784;明高认为,从宏观角度看,还需要得到更多的政策和经?#27809;?#26412;面的支持。如果减税降费等政策能?#20013;?#19979;去,同?#26412;没?#26412;面的改善得到确认,那么牛市就能?#21543;?#26681;发芽”。

            对于投资策略,沈明高表示:第一,要重视资产配置,看?#27809;?#26500;投资者;第二,善用流动性管理策略,看好券商、租赁和轻资产行业;第三,善用时间杠杆,看好另类投资与长期资金。

            科创板要允许波动性

            上周,科创板开始受理IPO申报材料。沈明高表示,科创板的推出,要求投资者对风险定价和企业?#20048;?#26377;充分的认识。股市本身就是一个价格发现机制,参与定价的市场主体越多,定价就越合理。

            ?#36824;?#27784;明高认为,有时市场化的定价?#19981;?#20986;?#21046;?#24046;。纳斯达克的市值在1999年前后占到美国GDP的50%以上,而2000年美国科技股泡沫破灭后,又进入了漫长的调整期,到2017年才重新回到当初的水平。可见市场对科技公司的?#20048;?#26377;一个学习、认识的过程,要允许波动性。

            沈明高认为,没有所谓最科学的定价机制,股市的波动就是一个最好的学习过程。

            关于如何应对科创板可能存在的高波动性。沈明高表示:一方面,监管要向投资者提示风险;另一方面,投资者的资产配置要均衡,不能把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。

          关键词:

          沈明高,减税,政策,基本面,市场

          审核:yj127 编辑:yj127

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