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          科创板启动在即 新股爆炒有望消失

          来源: 时代周报 作者:佚名

          摘要: 年末岁初,上交所披露了2019年八项重点工作。其中,第一项就是全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地。事实上,上交所发行上市总经理魏刚曾经透露,科创板争取在2019年上半年见到成效。在上海证券交易所设

            年末岁初,上交所披露了2019年八项重点工作。其中,第一项就是全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地。事实上,上交所发行上市总经理魏刚曾经透露,科创板争取在2019年上半年见到成效。

            在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,是当下中国资本市场最重大的制度变革和创新,而这一重大制度变革已经进入倒计时。

            目前,科创板正处于意见征集中。值得注意的是,征求意见稿反馈的截止时间为2月20日,这意味着科创板的相关制度落地已经进入“倒计时”。

            华创证券研报指出,回溯沪港通开通历程,受决策层推动到落地历经6个月左右。从推动?#20004;?个月以来,上交所及各地政府围绕科创板及试点注册制的推进工作“紧锣密鼓?#20445;?#21442;照同样以资本市场制度创新为目的的沪港通的建设历程,2019年6月之前科创板正式启动可期。

            紧锣密鼓推进

            1月30日晚,证监会和上交所发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以?#24405;?#31216;《意见》)等12项政策文件、征求意见稿?#25512;?#33609;说明,这12项文件的推出标志着科创板制度建设进入到细则讨论阶段,相关制度设计终于浮出水面。

            在公开征求意见期间,上交所通过座?#23500;帷?#30740;讨会等方式,继续听取市场参与主体的意见和建议。公开征求意见结束后,将根据各方反馈意见,对配套业务规则进行修改和完善,报经中国证监会批准后,及时向市场发布实施。

            科创板推进的节奏,显然超过了市场预期。实际上,我国曾酝酿在战略新兴板试行注册制的尝试。2013年12月,上交所向证监会上报《关于上交所设立战略新兴产业板请?#23613;?#24182;提出了战略新兴板的构想。此后,各部门制定了一系列政策推进战略新兴板的设立,但由于 2016年初股市大幅下跌、监管层求稳等原因导致推进注册制改革的进程“暂缓?#20445;?016年3月的《十三五规划纲要》中删除了“设立战略新兴板”等相关内容,战略新兴板中?#23613;?#22829;折”。

            自2018年11月以来,科创板的推进节奏可以用紧锣密鼓来?#31283;蕁?018年11月,上交所、上海市和央行上海总部陆续开会并发?#27169;?#25512;进完善科创板发行上市标准、发行承销方?#28014;?#20132;易制度、?#20013;?#30417;管,以及注册制试点实施方案等议题,鼓励推荐拟挂牌上交所科创板的优质企业,明确对科技创新型的中小企业在再贷款上给以支持。

            而自征求意见稿发布后,证监会与上交所频频召开座?#23500;帷?月13日,证监会党委委员、副主席李超主?#32456;?#24320;座?#23500;幔?#21548;取部?#20013;?#19994;专家、证券公?#23613;?#22522;金管理公?#23613;?#21019;投机构和科创企业代表对设立科创板并试点注册制相关制度规则的意见建议。?#20301;?#20195;表肯定了设立科创板并试点注册制的总体制度框架,认为坚持了市场化、法?#20301;?#30340;改革方向,体现了设立科创板并试点注册制作为重大增量改革的试验田作用。

            李超表示,大家提出的意见建议对完善科创板相关制度规则很有价值,证监会将认真研究论证,充分吸收采纳合理建议。下一步,证监会及上交所将全力落实好设立科创板并试点注册制改革这项工作。

            编制上证G60指数

            2月15-17日,上交所党委书记、理事长黄红元以及其他班子成员先后分赴上海、?#26412;?#28145;圳、成都四地召开了9场片区座?#23500;幔?#21548;取市场各类主体对设立科创板并试点注册制配套规则的意见建议。全国113家证券公?#23613;?3家基金管理公?#23613;?4家代表性创投机构、5家保险资管企业、6家律师事务所和4家会计师事务所的主要负责人以及部分个人投资者代表参加了片区座?#28014;?/p>

            上交所表示,将认真研究论证、充分吸纳各方面提出的合理建议,在中国证监会的指导下,深入贯彻落实中央全面深化改革委?#34987;?#31532;六?#20301;?#35758;精神,抓紧完善相关制度规则,稳步有序做好规则发布、人员准?#28014;⒓际?#25913;造、企业储备等方面的工作,全力落实好设立科创板并试点注册制改革这项工作。

            事实上,外部的协同工作也已经启动。2月15日, G60科创走廊九城市与上交所签订战略合作协议。会议宣布了两件大事:一件是双方已联合编制上证G60科创走廊指数;另一件是联合成立上海证券交易所资本市场服务G60科创走?#28982;?#22320;?#33402;?#24335;揭牌。

            接近G60指数编制的有关人士对时代周报记者透露,G60科创走廊来源于政府2016年的一个项目,现在有了科创板的概念,地方政府与交易所恰好将两者做了一个结合。G60指数正在研发,要履行完相关程序才能推出。目前指数跟科创板的上市标准并不一一对应,目前推的指数以沪市已上市公司为样本股,将来会通过G60科创走廊,推进更多拟上市公司登陆科创板。

            资本市场空前期待

            从各研究机构的报告来看,资本市场对于科创板的期待,?#23545;?#19981;止于一个新的投资板块。

            科创板将带来A股最严退市规则:第一类为重大违法强制退市,与主板规定相一致;第二类为丧失?#20013;?#32463;营能力?#19968;指次?#26395;的主业“空心化”公?#23613;?/p>

            据Choice数据显示,沪深股票截?#32842;?#21069;仅有115家公?#23601;?#24066;,其中A股100家,占当前A股总数3575家公司的比重约为2.8%。反观美股,截?#32842;?#21069;,退市股票共有2598只,占当前美股总数5537只的47%。

            安信证券研报指出,中国A股退市制度主要围绕净资产、营业收入、净利润等业绩指标,单一的退市标准使得上市公司有较大的调整空间。资本市场长期“只进不出?#20445;?#20351;得“劣质股”横行,不利于市场健康发展。

            鉴于创业板与新三板的推出曾经带来一些经验教训,亦有投资者担心科创板推出将引发资金爆炒。华创证券研报指出,科创类企业的一级市场?#20048;?#22343;远高于A股同类公司水平,传统?#20048;?#20307;系下巨大的?#20048;?#24046;异或带动A股中相关同类科技公司?#20048;?#30340;提升,预计科创板初创期承接的高?#20048;?#31185;创企业提振市场?#20048;?#21518;,?#20048;?#24046;异?#19981;?#36880;渐回归正常水?#20581;?/p>

            申万宏源分析师彭文玉指出,新股发行及交易双轨制并行下,科创板新股上市股价表现将与现有主板和中小创形成?#20048;当?#23545;效应,比对效应的强弱,取决于当时的市场风险偏好。在市场风险偏好?#31995;?#26102;,?#20048;?#39640;的一方将向低的一方看齐,反之亦然。

            财通证券分析师马?#31283;?#20026;,科创板的相关制度,分别消除了一二级市场的价差、加大机构投资者定价权限、加大新股炒作难度,无论是从基本面层面还是交易层面,都在尽力减少新股爆炒现象,新股爆炒的现象有望在科创板上消失。

            中泰证券研报认为,科创板对资本市场和投资者信心修复作用重大,科创板是对过去28年中国资本市场所出现的种?#27835;?#39064;的一种改革、一?#24535;?#27491;,有望提振投资者信?#27169;?#25552;升市场活跃程度。

            倒逼券?#22871;?#22411;

            2018年以来,A股IPO发行受审核?#20013;?#36235;严影响,规模同比减少39%。科创板的推出将导致通道红利弱化,倒逼投行模式转型。券商在承担“看门人”把关责任的同时,需站在投资者的角度市场化询价,并可出资跟投,以上分别对投行的资?#21019;⒈浮?#30740;究能力、资本实力提出了挑战。

            传统投行业务曾经颇有“看天吃饭”的意味。譬如,监管部门曾多次长时间暂停IPO发行,如2012年11月股市大跌后,证监会暂停 IPO,至2014年1月重启;2015年股市大跌,7月暂停 IPO,同年11月重启。相应地,2013年投行收入下滑明显,2014年和2016年重启IPO之后投行收入有明显回升。

            2018年,受上半年金融监管趋严以及过会门槛提升、发审会制度调整等多种因素影响,IPO过会数量以及通过率大幅下滑,A股市场累计共有105家企业实现成功IPO,共计融资规模达 1375亿元,同比下滑37%。其中IPO整体通过率为56%,较 2017年的76%显着下滑,投行收入下滑 27%。

            安信证券分析师张经纬指出,我国投行收入以承销业务为主,但受政策影响较大,收入表现并不稳定。

            张经纬认为,注册制下,原本综合实力较强、规模较大的投行,会向高盛、摩根士丹利这类全能型大投行转变,实?#20013;?#19994;和投行业务全覆盖,构建全能型金融控股投行。中小投行因为资本金、研究能力的局限,则采取集中差异化战略,转向专注于某个行业、板块,或者某个地区、某类产品,形成独特的竞争优势,打造品牌优势,逐步发展成为独立精品投行,最终形成大投行和精品投行并存的?#32622;妗?/p>

            和海外一流投行以及国内商业银行相比,国内证券公司的整体实力仍偏弱。2018年券商净资产为1.89万亿元,不及银行业14.38万亿元的净资本的零头。

            投资者门槛是否过高?

            值得注意的是,科创板投资者?#23454;?#24615;管理要求较为严厉。

            上交所正在就科创板业务规则向个人投资者进行?#31034;?#35843;查。其中?#31034;?#31532;七题写道:“征求意见稿中,有关个人投资者参与科创板交易应满足?#31449;?#36164;产不低于50万元的条件,您认为(如何)?”

            个人投资者无缘网下申?#28023;?#20108;级市场和网上投资门槛显着提高。首先,个人投资者无缘科创板新股网下申?#28023;?#31185;创板网下申购将主要是?#32454;?#26426;构投资者的天下,机构投资者的网下申购市值要求最低 1000 万元。其次,科创板对个人投资者的二级市场投资和网上申购也设置了?#32454;?#38376;槛,要求拥有50万元股票市值和24个月证券交易经验。

            中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体,2018年,自然人投资者数达到1.45亿,占比超99%。

            科创板的参与门槛高于主板和创业板,与沪港通基本一致,对投资者进行风险过滤。未满足?#23454;?#24615;要求的投资者,可通过购买公募基金等方式参与科创板。

            恒大研究院认为,设定门槛有利于调整市场上投资者的结构,增加机构投资者所占比重,促进长期稳健投资。

            设立投资者门槛的初衷,或因交易制度的变更。科创板涨跌幅限制放宽至 20%。此外,新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制。

            专业机构对于科创板的推出似乎颇为淡定。沪上某基金经理告诉时代周报记者,只要符合基金契约规定,未来应?#27809;?#21442;与科创板的投资,不过他更注重的是上市公司本身的价值,而不是其所在的板块。

            (文章来源:时代周报)

          关键词:

          科创板,投资者,上交,注册,制度

          审核:yj127 编辑:yj127

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